Il Tesoro si sta facendo in quattro per evitare di superare il tetto del debito

(Bloomberg) - La stretta sulla liquidità e la diminuzione del margine di manovra rispetto al limite di indebitamento legale degli Stati Uniti stanno costringendo il Tesoro a impegnarsi in nuove contorsioni quasi ogni giorno, anche se la legislazione per sospendere il limite del debito avanza attraverso il Congresso e le preoccupazioni del mercato si allentano.

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Il dipartimento del Tesoro ha detto giovedì che mentre sta pianificando "provvisoriamente" di procedere con le aste regolari di titoli a tre e sei mesi il prossimo lunedì, potrebbe doverle posticipare se il Congresso non avrà approvato la legislazione sul tetto del debito entro quella data. Prevede inoltre di vendere venerdì una rara fattura di gestione della liquidità a un giorno e giovedì ha messo all'asta uno strumento a tre giorni nel tentativo di preservare la sua posizione sotto il tetto del prestito.

Sta anche cercando di trovare spazio ovunque possibile, utilizzando le cosiddette misure straordinarie – fondamentalmente una serie di espedienti contabili – per mantenerlo sotto il limite. Mercoledì il dipartimento del Segretario al Tesoro Janet Yellen ha annunciato che avrebbe messo a disposizione ulteriori 1,9 miliardi di dollari in misure straordinarie attraverso una complessa manovra di conversione del debito. Anche se questo è piccolo rispetto ai compiti complessivi di spesa e di prestito del Tesoro, o anche alla gamma di altre misure speciali autorizzate, l’emergere di questo ulteriore passo sottolinea quanto potrebbe essere ravvicinata l’intera questione del tetto del debito e del default.

La quantità di liquidità che il Tesoro aveva nelle sue casse si è ridotta a soli 37,4 miliardi di dollari il 30 maggio, il minimo dal 2017, anche se è rimbalzata a circa 48,5 miliardi di dollari il giorno successivo. Anche le misure contabili precedentemente annunciate si stanno gradualmente esaurendo.

A Capitol Hill, nel frattempo, la Camera dei Rappresentanti ha approvato una legislazione sul limite del debito forgiata dal presidente Joe Biden e dal presidente Kevin McCarthy che imporrebbe restrizioni sulla spesa pubblica fino alle elezioni del 2024 e sospenderebbe il tetto fino al 2025. L’accordo sarà ora deliberato dal Parlamento. al Senato, dove l’approvazione è praticamente certa e l’unica questione è la tempistica. Il leader repubblicano al Senato Mitch McConnell ha detto mercoledì scorso che la misura potrebbe ottenere un voto già giovedì, giorni prima della scadenza per il default del 5 giugno.

Da Washington a Wall Street, ecco cosa guardare per valutare come sta cambiando il sentiment.

La curva delle fatture

Storicamente gli investitori hanno richiesto rendimenti più elevati sui titoli che dovrebbero essere rimborsati poco dopo che gli Stati Uniti si sono accorti che stanno esaurendo la capacità di prestito. Ciò pone molta attenzione sulla curva dei rendimenti dei titoli di Stato, i titoli del Tesoro a breve scadenza. Notevoli distorsioni al rialzo in particolari parti della curva tendono a suggerire una maggiore preoccupazione tra gli investitori che quello sia il momento in cui gli Stati Uniti potrebbero essere a rischio di default. Ciò era stato più evidente all’inizio di giugno, ma i rendimenti su quelle scadenze sono diminuiti da quando è stato annunciato l’accordo Biden-McCarthy, suggerendo che gli investitori sono meno preoccupati per la minaccia di mancati pagamenti.

Il saldo di cassa

L'importo depositato sul conto corrente del governo statunitense varia quotidianamente a seconda della spesa, delle entrate fiscali, del rimborso del debito e dei proventi di nuovi prestiti. Se dovesse avvicinarsi troppo allo zero per il benessere del Tesoro, potrebbe comunque rappresentare un problema finché la legislazione non sarà approvata. Martedì erano rimasti solo 37,4 miliardi di dollari, anche se giovedì ha ottenuto un aumento di oltre 11 miliardi di dollari. Gli investitori guarderanno attentamente ogni nuova pubblicazione di tale cifra. L’attenzione è anche sulle cosiddette misure straordinarie che il Tesoro sta utilizzando per aumentare la sua capacità di indebitamento. A metà della scorsa settimana la cifra era scesa a 67 miliardi di dollari.

Assicurazione contro il default

Al di là dei Buoni del Tesoro, un’altra area chiave a cui prestare attenzione per avere informazioni sui rischi legati al tetto del debito è ciò che accade nei credit default swap per il governo statunitense. Tali strumenti fungono da assicurazione per gli investitori in caso di mancato pagamento. Il costo per assicurare il debito statunitense è diminuito in modo significativo, ma rimane piuttosto elevato e ad un certo punto era superiore a quello delle obbligazioni di molti mercati emergenti che hanno rating di credito ben inferiori a quello degli Stati Uniti.